izaax 202303總體經濟演講心得

資工心理人已經有分享出筆記，而且經過i大review建議去參考原版

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以下是我的筆記加上心得，可能參雜了個人理解與心得並不全然是i大的原意

這次整理藉由ChatGPT傳說中的唬爛大師, 所以很多內容也可能經由他的腦補產生

2022年的慢牛轉為慢熊市場，不一定跌很深但跌很久。然而，俄烏戰爭突發事件改變了這一趨勢，使市場波動加劇。作為投資者，我們需要保持信心，及時調整策略，避免重蹈覆轍。

在通膨方面，市場原本期待短暫結束，但實際情況卻超出預期。高通膨及高利率對企業成長帶來壓力，壓縮市場本益比。因此，投資者需將持股調整至價值股，以降低風險。

值得注意的是，通膨上升並非史無前例。過去在生產力循環週期中，通膨上升的現象已多次出現。此外，農產品的價格波動受氣候影響，如美國今年的雪量較往年多，夏季可能不會出現缺水情況。

展望2023年，預期正式進入經濟成長期。投資者需要把握成長期前期的機會，並在此過程中保持耐心。在成長期中，可能會遇到以下兩個關卡：1）經歷長時間洗盤後，仍需承受市場波動；2）市場回升時，要有信心抱住部分股票。

回顧上世紀70年代的停滯性通膨，當時的策略是在高通膨時購入，低通膨時出售。雖然目前市場狀況與70年代有所不同，但這一策略依然具有參考價值。

美國的季節調整模型常常無法反映實際情況，如冬季效應導致經濟數據受到影響。第一季的極端天氣可能導致經濟表現疲弱，第二季則因遞延效應出現消費回升。然而，若今年氣候特別好，數據可能反映得過於樂觀，而市場最終還需回歸現實。

在通膨和成長之間的擺盪將成為今年的主題。與去年兩者同時令市場擔憂不同，今年將是一次一個的關注。因此，今年市場不太可能出現破底現象，只有在實際經濟衰退的情況下，市場本益比才會大幅壓縮。

高通膨和高利率對本益比的壓縮作用有限，並非所有公司都會受到影響。例如，金融股在高利率環境下可能受益。大家普遍預期未來市盈率（forward PE）會衰退，但專家認為科技產業的大幅裁員、通膨下降以及生產力的提升可能使市場低估了forward PE。

目前的forward PE僅高於金融海嘯時期的水平，顯示股票市場有望反彈。預計通膨將在3月至4月間降至5%以下，實質利率將翻正。一旦實質利率翻正，利率升息的壓力將有所減輕。

房租方面，Apartment、Zillow和Redfin等數據指標均預期今年一季度會出現轉折。由於冬季效應和季節調整模型的問題，CPI仍然偏高，但預計在4月前市場將作出調整。根據專家預測，今年6月的通膨數字可能在3%至4.4%之間，具體取決於房租和服務業的表現。

在接下來的三個月，通膨的機率分布如下：

4.4% 機率極低 (worst case)

3.8% 機率低

3.4% 機率中性

< 3% 機率中性

要降低通膨，美國需要讓更多人就業，而不是讓就業市場下降。強勁的就業市場擴張反而是通膨的解藥。

成長：

實質可支配所得在一月份重返正值，預計今年平均為3%的正增長。歷史上，正增長時期從未出現過衰退。

美國經濟的增長驅動因素包括零售銷售、就業市場、消費者信心指數、採購經理人指數等。此外，汽車銷售和房地產市場也將對經濟增長產生積極影響。

在未來10到20年，美國將通過AI應用等新興科技驅動經濟增長。這將為製造業帶來新的需求，並有助於美國製造業的復興。

全球經濟：

歐洲經濟將擺脫陰霾，天然氣價格崩盤將有助於經濟復甦。

中國經濟的最壞情況已過，貿易將進一步恢復。

日本終於擺脫30年通縮，通膨恢復將帶動內需增長。

印度經濟將繼續高速增長，抗通膨能力將得到改善。

2023年投資策略：

金融、醫療等行業，由於其基本面和市場需求，長期來看會優於大盤。投資者可以在這些行業尋找具有潛力的股票，以實現長期穩健的收益。

非必需品、房地產、通訊服務等行業，在經濟成長期的前期，可能優於大盤，可作為短期投資策略的一部分。但需密切關注市場變化，適時調整持股比例。

科技、必需品、公共事業等行業，在經濟成長期的後期，表現可能會優於大盤。投資者可以根據市場周期，適時增加這些行業的持股比例。

工業等行業，長期來看可能與大盤表現相符。投資者可以視自身風險承受能力和投資策略，決定是否持有這些行業的股票。

能源、原物料等行業，長期可能跑輸大盤。投資者應謹慎配置這些行業的股票，以降低整體投資組合的風險。

美股與資產配置：如何適應不同投資者的需求

美股市場總是吸引著眾多投資者，然而，在資產配置方面，每個人的狀況都不同，風險承受能力、年紀和資產規模等因素會影響到投資策略。

資產規模與風險承受能力

對於資產規模較小（如一兩百萬至三百萬台幣）且年輕的投資者，可以將資金配置在股市，以追求長期的資本增值。隨著資產規模的擴大，投資者應逐漸降低資產的波動度，以避免影響心情和做出錯誤的投資決策。

資產配置的多元化

投資者應將股票、債券和房地產等資產類別分開配置。債券可以作為穩定現金流收益和股票下檔保護的工具，但長期來看，債券的回報可能無法超越股票。

留意通膨和利率變動

通膨和利率變動對股市和資產配置有很大的影響。目前，美國可能會經歷兩個升息循環，明年小幅降息後通膨可能再次上升，導致再次升息。投資者應密切關注通膨和利率的走勢，以便調整資產配置。

退休資金和現金流的考慮

對於退休族投資者，靈活的現金流和保值性股票配置更為重要。通膨的影響也應納入考慮，尤其是在生產力與通膨循環並存的情況下。

關注景氣循環變化

投資者應觀察景氣循環變化和數據形態，而非僅僅關注絕對數值。在不同的景氣循環階段，投資策略也應有所調整。例如，在復甦期，投資者可以考慮使用槓桿來提高收益；在成長期，則應適度降低風險。

股票配置建議

科技股在近年表現強勁，佔據了SP500的35%。投資者應根據市場環境和自身需求，靈活調整科技股的持有比例。此外，價值股和成長股也可作為資產配置的選擇之一。

克服雜訊與保持投資思路

投資者應該避免過度關注市場資訊，以免喪失投資的核心思想。將有限的時間放在真正有價值的投資分析和決策上，有助於提高投資效率。

台股與新興市場

台灣房地產在當地市場可能具有價值儲存的作用，但從基本面來看，其表現難以預測。台股在美股表現良好的情況下，可能會受到一定程度的提振。至於新興市場，投資者應將目光投向區域性市場，如東南亞等地區。印度市場尤其值得關注，其人口規模與未來經濟發展潛力都相當可觀。

債市策略

債市投資的主要目標是獲得穩定的利息收益，而非與股市競爭。保持心態的平和與正確認知，有助於維持債市投資的長期穩定性。

關注匯率變動

匯率波動對資產配置具有一定的影響。在榮景期，美元可能會經歷一波貶值，投資者應密切關注匯率變動，以便作出相應的資產調整。